近日，萬(wàn)喜集團(tuán)國(guó)際收購(gòu)再現(xiàn)大動(dòng)作：萬(wàn)喜集團(tuán)與ACS工業(yè)服務(wù)部門(mén)達(dá)成非約束性收購(gòu)意見(jiàn)，擬以約52億歐元收購(gòu)ACS工業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)，出資形式為28億歐元現(xiàn)金加股票現(xiàn)金。

　　擬收購(gòu)范圍包括由ACS交通服務(wù)與能源公司管理的工業(yè)服務(wù)相關(guān)工程項(xiàng)目、與能源相關(guān)的8個(gè)特許項(xiàng)目權(quán)益和ACS集團(tuán)可再生能源新項(xiàng)目開(kāi)發(fā)平臺(tái)，上述資產(chǎn)2019年審計(jì)前總價(jià)值約63億歐元。

　　該非約束性意見(jiàn)的達(dá)成為收購(gòu)的推進(jìn)奠定了談判基礎(chǔ)，ACS董事會(huì)已對(duì)該提案進(jìn)行了審查，同意進(jìn)行收購(gòu)談判，下一步將啟動(dòng)盡職調(diào)查，內(nèi)容涉及不構(gòu)成此次轉(zhuǎn)讓的ACS集團(tuán)的剝離資產(chǎn)，包括Zero-E公司資產(chǎn)和15個(gè)特許權(quán)項(xiàng)目。

　　關(guān)于萬(wàn)喜

　　法國(guó)萬(wàn)喜作為連續(xù)多年國(guó)際承包商ENR 排名前10的國(guó)際承包商，通過(guò)大舉海內(nèi)外并購(gòu)走上多元化發(fā)展之路，打造出設(shè)計(jì)、融資、建造、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)和服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈條，成功開(kāi)發(fā)了并購(gòu)整合、業(yè)務(wù)集成、融資能力形成的特許經(jīng)營(yíng)高利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)模式。

　　萬(wàn)喜能源作為萬(wàn)喜集團(tuán)的主要子公司，是法國(guó)第一大也是歐洲第一大能源工程及信息化公司，活躍在世界50多個(gè)國(guó)家，主要業(yè)務(wù)包括能源基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)建設(shè)和工業(yè)能源服務(wù)等。

　　萬(wàn)喜能源 2015-2019年經(jīng)營(yíng)情況

　　關(guān)于ACS

　　ACS作為西班牙最大的建筑公司，連續(xù)7年蟬聯(lián)ENR國(guó)際承包商榜首，連續(xù)10年全球第一大基礎(chǔ)設(shè)施特許經(jīng)營(yíng)商，通過(guò)資產(chǎn)收并購(gòu)強(qiáng)化了其建筑+服務(wù)的業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)。

　　工業(yè)服務(wù)是ACS集團(tuán)的第二大支柱業(yè)務(wù)，主要圍繞工業(yè)支持服務(wù)和EPC項(xiàng)目?jī)蓷l業(yè)務(wù)線，2019年?duì)I業(yè)收入63.30億歐元，比2018年下降0.55億歐元;凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6.0億歐元，與2018年持平。

　　ACS工業(yè)服務(wù)2017 - 2019年經(jīng)營(yíng)情況

　　收購(gòu)解讀

　　并購(gòu)見(jiàn)長(zhǎng)的西班牙ACS和特許經(jīng)營(yíng)見(jiàn)長(zhǎng)的法國(guó)萬(wàn)喜一直是國(guó)際承包圈兩顆耀眼的明星。然而，2020年，兩家企業(yè)業(yè)務(wù)均受到不同程度的影響：

　　根據(jù)雙方最新經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，ACS營(yíng)收和利潤(rùn)分別下滑2.6%和30.9%，而萬(wàn)喜集團(tuán)市場(chǎng)表現(xiàn)更是欠佳：營(yíng)收和利潤(rùn)分別下滑15.0%和562.2%，尤其是凈利潤(rùn)出現(xiàn)暴跌，凈虧損2.94億歐元。萬(wàn)喜集團(tuán)內(nèi)部預(yù)測(cè)2020年特許經(jīng)營(yíng)營(yíng)收將會(huì)大幅下滑，其中萬(wàn)喜路橋業(yè)績(jī)下滑15% - 20%,萬(wàn)喜機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)下滑65%，萬(wàn)喜承包業(yè)績(jī)下滑5-10%。

　　國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)準(zhǔn)普爾在萬(wàn)喜與ACS意見(jiàn)達(dá)成后，即刻表示考慮下調(diào)萬(wàn)喜信用評(píng)級(jí)。

　　那么，萬(wàn)喜在內(nèi)部經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑和外部下調(diào)評(píng)級(jí)等不利因素下，為何要開(kāi)展此次收購(gòu)呢?

　　分析認(rèn)為主要有以下四點(diǎn)原因：

　　1. 加強(qiáng)業(yè)務(wù)建設(shè)。萬(wàn)喜主營(yíng)業(yè)務(wù)包括特許經(jīng)營(yíng)和工程承包兩大板塊，而能源板塊是萬(wàn)喜承包業(yè)務(wù)的重要組成部分，也是萬(wàn)喜未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展的領(lǐng)域。通過(guò)此次收購(gòu)，萬(wàn)喜既可以獲取由ACS前期開(kāi)發(fā)的特許項(xiàng)目，又可以獲得其能源開(kāi)發(fā)平臺(tái)。

　　2. 資產(chǎn)溢價(jià)。ACS工業(yè)服務(wù)近3年?duì)I收不斷增長(zhǎng)，均維持在60億以上水平，利潤(rùn)保持在6億歐元上下，屬于良好資產(chǎn)。然而，國(guó)際特許項(xiàng)目在2020年受到嚴(yán)重沖擊，其盈利能力可持續(xù)性受到較大沖擊。此次收購(gòu)價(jià)格約為52億歐元，從價(jià)值方面看，萬(wàn)喜集團(tuán)在獲得潛在溢價(jià)的同時(shí)，還完成了資產(chǎn)擴(kuò)充和業(yè)務(wù)發(fā)展。對(duì)ACS而言，可以有效地轉(zhuǎn)移特許風(fēng)險(xiǎn)。

　　3. 完善市場(chǎng)布局。萬(wàn)喜業(yè)務(wù)主要集中在法國(guó)本土和歐盟，而ACS工業(yè)服務(wù)的市場(chǎng)范圍更廣。如果此次收購(gòu)最終得以實(shí)現(xiàn)，萬(wàn)喜在美洲、亞太地區(qū)的市場(chǎng)存在感將得到加強(qiáng)。

　　ACS全球市場(chǎng)分布

　　4. 萬(wàn)喜強(qiáng)大的吸金能力和在資本市場(chǎng)穩(wěn)健的表現(xiàn)。萬(wàn)喜集團(tuán)一直保持著較高的信用評(píng)級(jí)，2020年4月最新評(píng)級(jí)中，標(biāo)普對(duì)其評(píng)級(jí)為A-，展望穩(wěn)定，穆迪評(píng)級(jí)為A3，展望穩(wěn)定。盡管此次收購(gòu)面臨標(biāo)普下調(diào)評(píng)級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)，但不會(huì)對(duì)萬(wàn)喜在資本市場(chǎng)的吸金能力造成顯著的影響。事實(shí)上，萬(wàn)喜股價(jià)在年初Covid-19在歐洲爆發(fā)之際出現(xiàn)了暴跌，此后開(kāi)始回升，雖然與此前相比仍有較大降幅，但總體表現(xiàn)優(yōu)于歐洲多數(shù)國(guó)際承包商。

　　萬(wàn)喜一年股價(jià)走勢(shì)圖

　　萬(wàn)喜在國(guó)際市場(chǎng)布局、發(fā)展模式、業(yè)務(wù)方向選擇方面一直走在國(guó)際承包商的前列。然而，基于目前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)際承包市場(chǎng)大環(huán)境和萬(wàn)喜自身面臨的內(nèi)部復(fù)雜因素，萬(wàn)喜此次斥巨資推動(dòng)對(duì)ACS工業(yè)服務(wù)的并購(gòu)，有兩個(gè)明顯的信號(hào)：

　　1. 業(yè)務(wù)方面，新能源將會(huì)成為其未來(lái)參與市場(chǎng)的一個(gè)重要方向，而參與模式方面，萬(wàn)喜仍選擇擅長(zhǎng)的投建營(yíng)模式。

　　2. 國(guó)際承包市場(chǎng)沒(méi)有最好的時(shí)代，也沒(méi)有最壞的時(shí)代。發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)和策略調(diào)整，深耕投建營(yíng)，是萬(wàn)喜在這個(gè)多變的時(shí)代給出的選擇。走出去情報(bào)